狠狠干夜夜躁-狠狠干影院-狠狠狠肏-狠狠狠狠狠肏-狠狠狠狠综合激情-狠狠激情-狠狠久久中文字幕-狠狠撸、日日操-狠狠撸91-狠狠撸www

您現(xiàn)在的位置是:ti lê cuoc >>正文

ti lê cuoc

t? l? cá c??c bóng ?á indo87914人已圍觀

簡介來源:六里投資報創(chuàng)新藥是今年市場一大熱點(diǎn)板塊,截至8月18日,有多只醫(yī)藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創(chuàng)新藥指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了翻倍的上漲。那么,當(dāng)下創(chuàng)新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以...

  來源:六里投資報

  創(chuàng)新藥是今年市場一大熱點(diǎn)板塊,截至8月18日,有多只醫(yī)藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創(chuàng)新藥指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了翻倍的上漲。

  那么,當(dāng)下創(chuàng)新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以買?

  8月15日,富國醫(yī)藥基金經(jīng)理趙偉在富國專場論壇中,以“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)””為題,

  對此做出了全面的分析和判斷,并對創(chuàng)新藥板塊的現(xiàn)狀和未來趨勢進(jìn)行了分享。

  資料顯示,趙偉目前管理有4只基金,總規(guī)模約66億。醫(yī)藥創(chuàng)新基金今年以來回報已經(jīng)超過100%,精準(zhǔn)醫(yī)療也有65.48%的凈值增長。

 數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17

 

  投資報曾深訪過這位基金經(jīng)理,趙偉把他的投資方法論、醫(yī)藥行業(yè)出牛股的規(guī)律,細(xì)分領(lǐng)域中的投資機(jī)會等等,都在交流中和盤托出。點(diǎn)此具體查看。

  在進(jìn)入證券行業(yè)前,趙偉是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)界出身,曾就職于葛蘭素史克(上海)醫(yī)藥研發(fā)公司3年,之后加入廣發(fā)自營,還曾任職于招商基金和農(nóng)銀匯理基金。

  在實(shí)業(yè)界的這幾年,讓趙偉打下厚實(shí)基礎(chǔ),對產(chǎn)業(yè)趨勢有著他的敏銳和深刻認(rèn)知。

  在本次演講中,趙偉的觀點(diǎn)旗幟鮮明,創(chuàng)新藥是起點(diǎn),剛剛開始。

  他特別提到,這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是出海,

  而以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  未來在很多領(lǐng)域,特別是在小分子和抗體領(lǐng)域,中國會形成自己獨(dú)有的、不可復(fù)制的、強(qiáng)大的核心競爭力。

  未來全球可能一萬億美金的市場里,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億--5000億美金的市場。

  如果拿最低10%的銷售分成,也有300億--500億美金利潤的回報。

  以后美國的大藥企組團(tuán)來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  未來在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,這是下一個10倍個股會從中誕生的品類。

  趙偉認(rèn)為,下一個10倍股可能會出現(xiàn)在自免領(lǐng)域和代謝領(lǐng)域。

  創(chuàng)新藥現(xiàn)在

  到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)

  今天復(fù)盤來講,整個醫(yī)藥指數(shù)漲得比較多,個股也漲得比較多,大家就比較擔(dān)心,

  從大家交流的角度來看,最大的問題是,漲了這么多了是不是還可以買?

  這個問題我覺得是今天我想給大家分享的,“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)”?

  結(jié)論也可以告訴大家,我們覺得這個東西是起點(diǎn),剛剛開始。

  怎么證明這個結(jié)論?

  我們過去可以看IND的數(shù)量,

  就是從一個idea開始,我們要把這個idea落實(shí)成為一個新藥,那要經(jīng)歷很長的一個階段。

  當(dāng)我們進(jìn)入到注冊臨床,已經(jīng)合成了一部分藥品,做了一部分動物實(shí)驗(yàn),向國家局報這個產(chǎn)品要進(jìn)入臨床階段,我們叫IND。

  然后這個產(chǎn)品最后已經(jīng)做完臨床,我們要獲批叫NDA。

  NDA報了以后,可能在1-2年之內(nèi),這個藥可能就能獲批上市。

  所以從立項(xiàng)開始,到最后成藥的這個產(chǎn)品的過程,至少需要五年左右的時間。

  那這一輪的創(chuàng)新藥是今年開始的嗎?

  答案不是這樣的,不是從今年才開始的。

  其實(shí)從2015年開始,我們整個創(chuàng)新藥的行業(yè)已經(jīng)在開始慢慢地蓬勃發(fā)展。

  2020年開始到2023年,整個IND的行業(yè)立項(xiàng)的數(shù)量,還在持續(xù)創(chuàng)新高。

  所以,我們可以預(yù)見,從今年開始,未來整個在國內(nèi)獲批的新藥都是持續(xù)增長的。

  未來創(chuàng)新藥在國內(nèi)獲批的數(shù)量,可能會呈井噴式爆發(fā)。

  第二個就是說有沒有變化,

  為什么今年漲這么多,過去兩年就不行?

  我們覺得最主要的變化,就是我們硬實(shí)力的提升,這是很重要的基礎(chǔ)。

  同時,國內(nèi)政策對創(chuàng)新藥的支持,也是不停地在吹暖風(fēng)。

  過去大家聽到在資金吃緊的情況下,只能采取無能為力的方法,就是對現(xiàn)有池子產(chǎn)品進(jìn)行降價。

  可能第一次降價的幅度會比較高,所以引發(fā)了大家對于整個內(nèi)生式的以國內(nèi)市場為基準(zhǔn)的板塊盈利能力的擔(dān)心。

  但是從去年開始,包括一些全產(chǎn)業(yè)鏈政策支持新藥,包括各種各樣的維度來看,

  醫(yī)保局對于整個創(chuàng)新藥的支持力度是在持續(xù)吹暖風(fēng)的,這點(diǎn)資本市場感受得到的。

  創(chuàng)新藥

  談判機(jī)制基本形成

  第二個,從招標(biāo)的規(guī)則制度上已經(jīng)卯死了,很多的規(guī)則已經(jīng)制定下來。

$$$ti lê cuoc$$$  對于醫(yī)保局出牌的套路,市場是有預(yù)期的,

  有預(yù)期的東西對于資本市場是非常重要的,大家不會擔(dān)心黑天鵝事件的出現(xiàn),

  你不會擔(dān)心原來這個產(chǎn)品賣10000塊錢,現(xiàn)在只賣800塊錢,

  這種超常規(guī)的降價,可能以后是不會再出現(xiàn)了。

  創(chuàng)新藥支付比率增速

  遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過醫(yī)藥這個大盤增長

  第三個,美國的創(chuàng)新藥,在1萬億美金的藥品盤子里占80%,就是美國80%的藥品是支付了創(chuàng)新藥。

  它20%的商保資金是支持了仿制藥。

  那中國是多少?

  只有5%的金額的比例是在創(chuàng)新藥上。更高比例還是支持在仿制藥上。

  這是因?yàn)閲鴥?nèi)以往創(chuàng)新藥的國產(chǎn)化率還是比較低,海外創(chuàng)新藥的價格比較高;

  這個在一定程度上造成了創(chuàng)新藥在整個醫(yī)保盤子里滲透率比較低。

  我們覺得過去幾年創(chuàng)新藥行業(yè)支付比率的增速,是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過醫(yī)藥這個大盤子的增長。

  未來,我們可能到不了80%,至少30%—40%這樣的滲透率是有可能做到的。

  國內(nèi)的政策對于創(chuàng)新藥,我們認(rèn)為是非常明顯地出現(xiàn)了一個V型的反轉(zhuǎn)階段。

  海外授權(quán)不斷

  國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步國際化

  我們這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是海外,

  我們真的是實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新藥的出海,

  其實(shí)從2020年開始,整個對海外授權(quán)的創(chuàng)新藥金額實(shí)現(xiàn)了一個天翻地覆的增長。

  這和上一輪對于創(chuàng)新藥的支持是非常有關(guān)的。

  我們以前只聽說過把美國的創(chuàng)新藥拿到中國來賣得很好,但沒有聽說過中國的創(chuàng)新藥拿到美國去賣,也會賣得很好。

  這個是發(fā)生在2020年的時候,我們可以發(fā)現(xiàn),老美持續(xù)地在買我們的產(chǎn)品,

  那意味著我們創(chuàng)新藥的競爭力,已經(jīng)得到了海外創(chuàng)新市場的認(rèn)可,意味著中國創(chuàng)新藥的核心競爭力在提升。

  要快、要好、要出海

  投創(chuàng)新藥的最核心三個邏輯

  如果大家認(rèn)可中國創(chuàng)新藥出海的邏輯。

  那我們要怎么去選擇股票?

  這個選擇股票的邏輯是我們內(nèi)部一個同事總結(jié),我覺得非常好,跟大家分享一下。

  要快、要好、要出海,這是我們投創(chuàng)新藥最核心的三個邏輯。

  這一輪大家不要以為中國的創(chuàng)新力是一個0–1維度的提升,

  本質(zhì)上是我們工程師紅利,是中國人民勤勞刻苦的特征的一個表現(xiàn),是我們整個化學(xué)和生物能力在創(chuàng)新藥上的體現(xiàn)。

  我們說中國人擅長做的是1-100的過程,

  0-1可能還是需要發(fā)達(dá)國家、需要實(shí)驗(yàn)室、需要更前端的、高效的維度來實(shí)現(xiàn)這樣的突破。

  但是中國人在1–100的過程中,已經(jīng)登峰造極了。

  體現(xiàn)在跟隨創(chuàng)新的過程,我們在優(yōu)化分子上有非常明顯的特點(diǎn)。

  為什么要快?

  過去美國出現(xiàn)一個可能在臨床I期或者II期非常好的藥品,我們發(fā)現(xiàn)中國同類型的藥品和他們的差距,可能在3到5年這樣的階段,

  他們剛在臨床I期II期有一個非常好的數(shù)據(jù)出現(xiàn),中國是沒有這樣的分子的。

  那現(xiàn)在不一樣了,

  我們現(xiàn)在和國外最先進(jìn)的這些分子的時間差,可能就是在1年-2年。

  所以我們跟的是特別快的。

  在這樣的情況下,當(dāng)有一個沒有優(yōu)化這么好的分子,做出了非常好的療效的同時,國內(nèi)的這些分子可能做到me better。

  或者是在另一些適應(yīng)癥上可以用我們的分子,甚至可以做到first in class,真正意義上第一個做出來非常好的療效。

  在這個情況下,在1-100做得很極致的情況下,我們未來會占據(jù)美國很多fast follow的市場。

  第二個,我們分子優(yōu)化真的做得非常好。

  這是真的意義上的工程師紅利,大家去美國可以發(fā)現(xiàn),其實(shí)他們的工作時長,包括他們的效率是相對比較低的,

  但在中國的市場,中國人的聰明才智,包括在化學(xué)上或生物上,體現(xiàn)在小分子和抗體上的篩選過程中,是非常有利的。

  這個結(jié)果導(dǎo)致,我們在篩的一些分子,是非常好的。

  在非常快和非常好的基礎(chǔ)上,我們最終實(shí)現(xiàn)了走出國門,走向美國。

  現(xiàn)在從整個市場交易的角度來看,中國的創(chuàng)新藥占整個全球交易,特別是美國這樣的交易市場,接近50%。

  去年可能是30%多的一個交易金額。

  所以,未來中國的創(chuàng)新藥企是要分享美國最大的創(chuàng)新藥企的利潤。

  最核心的邏輯就是中國的藥真正走到了美國,在5-10年以后,大家可以看,也許美國最主流的抗癌藥可能都是中國藥。

  I/O+ADC

  1+1>2

  從投資的角度來看,我們過去兩年投資的是什么?

  其實(shí)我覺得投資的最大的市場第一個是I/O的市場,第二個是ADC的市場。

  大家可以理解,腫瘤是美國也是國內(nèi)最大的一個領(lǐng)域。

  但是美國過去對于腫瘤,最大的一個治療手段是什么?

  是化療,包括一些免疫治療,就是I/O;是最主流的一個治療手段。

  腫瘤里面美國最大的藥就是K藥,290億美金,就是最大的一個I/O的藥品。

  在這兩年的過程中,整個I/O的升級,ti lê cuoc包括化療的升級,是腫瘤里面最大的投資邏輯。

  I/O的升級就是從我們的PD-1變成PD-1+的一個雙抗產(chǎn)品,這里面誕生了很多10倍股;

  然后,我們發(fā)現(xiàn)包括中國的ADC已經(jīng)全面站上了歷史舞臺,這里面也是有10倍的個股。

  我們投資的百利天恒、科倫博泰都是這樣一個ADC受益于I/O的升級和ADC升級的模式。

  從未來來看,我們覺得整個ADC的投資逐漸要向落地的維度來進(jìn)展。

  就是真正意義上的臨床III期要在2027年、2028年逐步在美國獲批成藥。

  從ADC的投資來看,未來是不是還有更多這樣的公司,更多這樣的分子能夠站在全球的舞臺?

  我們認(rèn)為,這個答案是肯定的。

  我們覺得現(xiàn)在以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  我們覺得未來在很多領(lǐng)域,特別是在小分子和抗體領(lǐng)域,中國會形成自己獨(dú)有的、不可復(fù)制的、強(qiáng)大的核心競爭力。

  我們認(rèn)為以后美國的大藥企組團(tuán)來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  下一個10倍股

  可能會出現(xiàn)在自免和代謝領(lǐng)域

  再總結(jié)一下,創(chuàng)新藥的核心邏輯,

  第一個,經(jīng)過十年的積累,我們覺得很多的創(chuàng)新藥是可以盈利的。

  也告訴大家,這些創(chuàng)新藥企不是天天虧錢,一虧就虧三五個億,虧個五年、十年。

  包括艾力斯這樣的企業(yè)出現(xiàn)了以后,大家會發(fā)現(xiàn),你虧一年,可能一年就能賺十億回來,然后第二年可能變成賺30億盈利回來了。

  這樣一個創(chuàng)新藥的盈利也告訴大家,就是在你持續(xù)投入的情況下,它的回報也是非常豐厚的。

  創(chuàng)新藥一旦獲批以后,它是有很好的利潤的。

  第二個就是我們中國的企業(yè)大量的出海,價值鏈的重構(gòu)。

  未來全球可能一萬億美金的市場里面,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億到5000億美金的市場。

  如果我們拿最低10%的銷售分成,對我們也有300億到500億美金利潤的回報。

  第三個,有沒有大單品的出現(xiàn)?

  未來我們在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,下一個10倍個股可能是集中在這樣的品類上。

  現(xiàn)在來看,到底什么是下一個十倍的品種?

  我們覺得可能會在自免領(lǐng)域和代謝領(lǐng)域,

  因?yàn)樗彩侨蚍浅4蟮氖袌觯覀冇X得這一類個股,可能會有豐厚的機(jī)會。

  GLP-1包括現(xiàn)在大家知道的禮來的替爾泊肽,諾和諾德的司美格魯肽,都是在減肥領(lǐng)域非常重磅的藥品。

  我們國內(nèi)的GLP-1的分子,也是在臨床過程中,在不停地優(yōu)化的情況下,我們也有可能通過自己的分子真正意義上實(shí)現(xiàn)進(jìn)入到美國市場。

  包括老年癡呆,也是美國最大的一個未被滿足的臨床的市場,

  還有siRNA小核酸這樣的一些藥品,從今年的投資上已經(jīng)開始反映出美國的一些藥企對于可能更前期的一些管線的關(guān)注。

  細(xì)胞基因治療,包括美國已經(jīng)成藥的核素的一些藥品,都是我們覺得在投資領(lǐng)域應(yīng)該持續(xù)關(guān)注的藥品。

  醫(yī)療器械處于

  底部向上反彈的過程

  剛才跟大家分享了一些創(chuàng)新藥的投資,但是,醫(yī)藥還有其他的一些行業(yè)也有投資機(jī)會。

  這里面除了創(chuàng)新藥以外,我想提的是器械,

  我覺得從自己的理解來看,就是器醫(yī)療器械整個的投資,更像兩年前的創(chuàng)新藥。

  大家可能覺得未來1-2年,整個子板塊還是跑不贏創(chuàng)新藥整個行業(yè)。

  但是,我們覺得從絕對收益的角度來看,從賺錢的角度,從賠率的角度來看,

  它的下行風(fēng)險相對比較小,同時上行是有一定空間的;

  醫(yī)療器械是處于一個底部在向上反彈的過程。

  從政策方向來看,今年特別明顯地發(fā)現(xiàn),整個醫(yī)保局,包括整個政策宣傳上,是支持創(chuàng)新器械的國產(chǎn)化。

  器械這個行業(yè)里面,我覺得有兩個邏輯。

  第一個就是出海的邏輯。

  第二個就是創(chuàng)新的邏輯。

  如果在未來三年,以國內(nèi)為代表的醫(yī)療器械,在業(yè)績企穩(wěn)的過程中,同時他們的創(chuàng)新醫(yī)療器械又可以逐步推出;

  醫(yī)療器械這個行業(yè)的并購邏輯我覺得大概率可以展開。

  看兩三年以后,可能醫(yī)療器械的并購,會成為這個行業(yè)里面最大的一個主題投資的機(jī)會。

  - 結(jié)語-

  投資報原創(chuàng)的稿件,有轉(zhuǎn)載需要的,請留言。

  投資報發(fā)布的、未標(biāo)原創(chuàng)的,可直接轉(zhuǎn)載,但需注明來源和作者。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀,盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯:何俊熹

Tags:

相關(guān)文章

?

友情鏈接

大色佬视频在线 | 日本精品精品精品线视频 | а∨天堂在线中 | 青青河边草高清免费版新闻 | 国产日韩欧美www在线观看 | 国产欧美日韩精品丝袜高跟鞋 | 99精品国自产在线观看 | 欧美一区二区三区四区国产另类 | 日韩精品一区二区三区高清 | 国产高清吹潮免费视频 | 国产痴汉系列在线播放 | 91自产拍在线观看精品 | 伊人开心激情网第一区 | 中文日本不卡二区 | а天堂中文最 | 9re热国产这里只 | 亚洲精品资源电影在线观看 | 国产日产欧产精品精品首页 | 精品国产福利在线观看91啪 | 国产一区二区三区乱码福利 | 国产午夜福利1000我不卡 | 区三区放荡人妇 | 91熟女| 性开放的欧美大片黑白配 | 在线涩涩免费观看国产精品 | 欧美日本免费一 | 久精品国产欧美亚洲色a大片 | 欧美日韩国产一区二区三区欧美 | 樱花草www日| 欧美精品aaaaaa | 又粗又长又硬又黄免费 | 亚洲国产第一区二区香蕉 | 国产午夜在线视频 | 欧美高清视频www夜 国产在线ts人妖 | 免费在线中文字幕 | 日韩激情一卡二卡三卡免费观看 | 国产两性色午夜视频 | 免费大mm视频在线观看 | 中文字幕亚洲欧美色 | 日本韩国欧美在 | 亚洲精品一二三四区 | 亚洲一区播放 | 成年女人免费碰碰视频 | 国产欧美日韩综合精品区一区二区 | 欧美视频网站www色 亚洲欧美人高清精品a∨ | 自拍偷自拍亚洲精品偷一 | 精品亚洲 | 国产人成网在线播放va免费 | 国产精品素 | 国语免费 | 日韩欧美综合在线二区三区 | 国产古装全黄a级视在线观看 | 欧美激情免费 | 国产午夜福利片在线观看一区 | 欧美性free第一次摘花 | 欧美激情国产精品视频一区二区 | 亚洲一区网站 | 男人和女| 国产欧美综合在线一区二 | 欧美日韩视频专区在线播放 | 92国产精品午夜福利免费 | 日韩a优精品在线观看 | 日韩精品不卡在线观看 | 中文在线日韩亚洲欧美 | 国产精品∧v在线观看 | 国产精彩视频一区二区三区 | 频精品99| 秋霞国产精品一区二区 | 91短视频免费下载 | 国精品日韩欧美一区二区三区 | 麻花豆传媒剧国产免费mv观 | 亚洲日本 | 精品国产成a人在线观看 | 精品一区二区三区影院在线午 | 成人精品在线 | 青草久操 | 国产精品成人一区二区三区影院 | 欧美高清精品一区二区 | 色人阁第四色 | 国产一级毛 | 浓毛老太交欧美老妇 | 国产在线观看福利片 | 两个人的免费完整版中文字幕 | 少女频道在线观看高清 | 日本一区二区三区在线观看网站 | 国产精品中文字幕在线观看 | 91香蕉榴莲丝瓜草莓黄瓜榴 | 日韩xxxx高清在线观看 | 午夜久在线播放91 | 国内综合精品午 | 亚洲男人第一αv网站 | 99国产精品性 | 日韩精品一区在线 | 免费国产gay片在线观看 | 91视频亚洲一区 | 两个人免费视频观看高清视频 | 亚洲偷自拍另类图片二区 | 猛男又粗又大又深又硬又爽 | 亚洲三级在线播放 | 国产欧美日韩精品第三区 | 国产一区二区真实艹逼视频 | 精品日韩欧美一区二区在线播放 | 奇米777四色成人影视 | 性一交一乱一伦一在线小视频 | 国产综合视频在线观看 | 欧美精品高清在线观看 | 午夜视频在线免费 | 成人国产精品一区二区在线观看 | 成人精品一区二区三区中文字幕 | 韩剧排行榜 | 国产精品一卡2 | 日本国产最新一区二区三区 | 欧美黑人又粗又大又爽免费 | 乱伦国产精品日本 | 欧美激情在线精品video | 国产欧美在线手机观看 | 一区二区三区四区视频在线 | 韩剧排行榜 | 国产精品亚洲欧美中字 | 日产无人区一线二线三线最新版 | 国产不卡一区二区在线观看 | 欧洲亚洲日产 | 国产精品亚洲玖玖玖在线 | 特级西西人体444ww | 日韩制服丝袜片中文字幕 | 大陆精大陆国产国语精品 | 欧美亚洲自偷自偷图片 | 69精品人| 日韩欧美亚洲国产一区 | 呦呦在线观 | 日韩欧美中文宇幕无敌色 | 欧美成年人在线免费观看视频 | 色一情一伦一区二区三 | 二区三区女 | 日韩精品最 | 东北熟女bbwbbw喷水 | 国产又粗又大又爽又免费视频 | 国产欧美一级高清片 | 成a人片在线观看中文 | 欧美性黑人巨大gaysex | 欧美一区二区三区视频 | 99国产在线精品观看二区 | 欧洲成人全免费视频网站 | 亚洲午夜理论片在线观看 | 亚洲成a人片在线观看高清 日韩亚洲国 | 国产在线高清理伦片 | 国产的视频在线观看 | 高清在线观看视频 | 99久在 | 成人3d动漫在线观看网站 | 日韩亚洲欧美亚洲一区二区 | 国产伦精品一 | 日本vs欧美一区二区三区 | 欧美黑人巨大精品一区二区三区 | 东京男人的天 | 欧洲一卡2 | 91成人短视频在线 | 一码二码三码 | 成人性开放网 | 中文字幕亚洲精品资源网 | 91啪在线视频 | 国产精品高颜值在线播放 | 国产乱理伦片在线观看网站 | 成色在线综合网站 | 欧美高清性 | aaaa级少 | 日本aⅴ精品一区二区三区 国产精品亚 | 亚洲丝袜制服欧美另类 | 精品一区二区三区日韩 | 日本视频一区二区免费播放 | 在线观看免费人成视频国产 | 午夜亚洲国产理论片秋霞 | 男女做羞羞的事情网站在线观看 | 国产精品视频一区二区三区四 | 国产精品成人免费视频网站 | 亚洲欧美另类在线图片区 | 啦啦啦免费高清在线观看 | 搡老女人露脸 | 欧美.日韩.日本中亚网站 | 亚洲国产日韩a在线亚洲 | 电话耳麦 | 在线观看网站国产精品 | 中文字幕精品视频第一区第二 | 神马午夜福利我不卡手机电影 | 欧美国产第一页 | 国产嫖妓一区二区三区 | 91精品啪在线观看国产老人令品 | 精品视自拍视频在线观看 | 日本三级2025 | 区三区影院视频 | 国产乱码精品一区二区三区小说 | 精品国产一区二 | 日本人的色道www免费一区 | 一区二区三区四区日韩 | 国人精品视频在线观看 | 女被男啪到哭的视频网站 | 乱伦中字网站 | 国产精品一二三区日韩免费 | www国产亚洲精 | 欧美激情在线播 | 国产一级一片免费播放放a 亚洲a∨ | 好看的中文字幕aⅴ在线视频 | julia手机在线观看精品 | 国产日韩精品视频 | 九色老女人 | 黄瓜视频在线播放看片 | 国产伦精品一区二区三区免费迷 | 在线日本高清不卡免费v | 日本午夜专区一 | 免费的又色又爽又黄的片 | 国产激情影视综合 | 在线精品亚洲一区二区绿巨人 | 亚洲综合偷拍一区二区三 | 亚洲高清专区 | 国产色系视频免费在线观看 | 国产伦理一区二区三区在线观看 | 9191中文字幕免费 | 亚洲线精品一区二区三区四区 | 337p日本欧洲亚洲 | 成人永久免费视频网站在线观看 | 欧美高清在 | 国产精品亚洲一区在线观看 | 国产字幕制服中文在线 | 欧美在线看片a免费观看 | 国产一区二区成人 | 欧美日产成人高清视频 | 巨大乳bbwse| 正版高清视频在线观看 | 欧美成在线播放 | 国产老肥老太在线视频 | 国产午夜一区二 | 欧美日韩每日更新 | 欧美日韩视频一区二区三区 | 国产专区在线 | 区二区三区在线观看 | 一进一出又大又粗爽视频 | 国产一区二区三区在线精品专区 | 国产欧美日韩免费一区二区 | 久在线视视频在线观看 | 成人一区二区三区 | 国产精品亚洲а∨天堂免下载 | 妇欲乱肉人伦 | 精品一区精品二区制 | 国精产品一区一区三区免费视频 | 国精产品一品二品国精品69xx | 国内永久福利在线视频 | 精品国产品国语在线不卡 | 国产91精品高清一区二区三区 | 日本va欧美va精品发布 | 欧美一区日韩专区 | 最新电视剧免费在线观看 | 国产在线不卡免费播放 | 欧美性色欧美在线播放 | 国产男女爽爽爽爽爽爽爽爽 | 精品国产午夜精华 | 日本道免费精品一区二区 | 视频精品全部国 | 九九在线精品国产 | 国产欧美日韩精品二区在线 | 激情一区| 国产拍拍拍在线观看视频免费 | 亚洲一区精品在线视频 | 999国产| 欧美一区亚洲二区 | 欧美日韩亚洲另 | 三年片在| 欧美日韩女优在线 | 日韩色视| 日本不卡高清免费v日本 | 国语精品一区 | 国产日产欧产精品精品首页 | 好看的动画电影 | 国产精品日日做人人爱 | 免费a级网站| 玖玖直播| 一区二区中文字幕 | 国产高清视频 | 国产午夜草莓视频在线观看 | 日韩怡红院亚洲精品二区 | 国产羞羞视频在线观看 | 亚洲国产精品专区 | 99精品视频观看国产金尊播放 | 国精产品999国精产 三三电影网 | 夜夜夜夜猛噜噜噜噜噜 | 国产精品99五月天 | 91伊人网| 国产乱子伦精品视频 | 色偷偷国色天香在线观看免费视频 | 日韩国产免费 | 99re20久| 91天仙tv国产福利精品 | 成人看片在线观看免费 | 两个人的免费完整版中文字幕 | 精品国产福利一区二区在线 | 在线国产视 | 亚洲va国产日韩欧美精品 | 日韩一区二区三区四区 | 国产玖玖玖玖精品电影 | 日韩欧美一区二区三区免费观看 | 日本亲子乱子伦xxxx50路 | 免费午夜一级高清免费看 | 日韩精品在线播放 | 国产福利91精品一区二 | 又大又硬又爽免费视频 | 亚洲精品免费视频 | 国产中文99视频在线观看 | 亚洲国产的精品太乱码一区二区 | 91精品视频免费在线观看 | 国产日韩a视频在线播放视频 | 日韩欧美另类视频在线观看 | 国产香蕉国产精品偷在线观看 | 天天色天天色 | 亚洲欧洲中文日韩 | 国产羞羞视频在线观看 | 国产v综合v亚洲欧 | 国语自产视频在线不卡 | 日韩亚洲欧洲美三区中文字幕 | 一级a爱片免费观看高清完整 | 日本三级aa在线观看不卡 | 欧美中文字幕无线 | 精品日韩国产国产 | 又粗又黄又猛又爽大片a | 国产精品午夜免费观看网站 | 成人高清在线视频 | 日本成人大片一区二区 | 国产亚洲欧美在线观看三区 | 亚州在线中文字幕经典a | 成人日韩高清 | 成年人午夜视频网站 | 国产精品国产精品国产专区不 | 性爱国产精品福利在线 | 欧美国产在线一区精品自拍 | 无线资源国产资源好片欧美 | 91人成亚洲高清在线观看 | 欧美电影一区在线观看 | 国产福利在线观看第二区 | 国产免费资源 | 国产欧美综合在线一区二区三区 | 附近寂寞单身 | 极品美女国产精品 | 九九视频精品全部免费播放 | 国产理论片高清 | 97国产精品系列在线观看 | 欧洲欧美人成视频免费播放 | 乱伦自拍影视三级 | 精品国语自产拍在线观看 | 国产偷亚洲 | 欧美性爱福 | 91免费精品国自产在线不卡 | 成人国产综合三级 | 国产在线午夜不卡精品影院 | 4k超清国 | 国产肥熟女视频一区二区三区 | 日本免费人成视频播放 | 亚洲制服在线日韩 | 日韩欧美高清一区 | 亚洲熟女www一区二区三区 | 国产日韩精品一区二区三区在线 | 精品处破学生在线观看 | 国产高清在线免费观看 | 国产精品亚洲综合第一区 | 99一男人操大美女免费视 | 日韩a级一区二区三区四区 热播韩剧网 | 欧美日韩中文字幕日韩欧美 | 国产精品一区二区三 | 亚洲综合在线 | 国产网红情景剧在线观看 | 乱伦国产影视欧美 | 99国产精品99久 | 日韩精品免费一区二区三区97 | 手机在线电影 | 欧美精品aⅴ一区二区三区 免费中文字幕不卡视频 | 日本免费中文字 | 99re6在线视频精品免费下载 | 精品国产日韩一区二区三区 | 91精品人 | 欧美一区二区三区爽大粗 | 亚洲欧美一区二区综合精品 | 日韩一品在线播放视频一品免费 | 精品国产污污免费网站 | 在线观看的资源视频 | 亚洲国产精品日韩在线 | 日本高清在线中字视频 | 国产精品视频免费一 | 成人a级高清视频在线观看 成人人电影 | 亚洲十大国产精品污污 | 亚洲精品伦理一区二区三区青春 | 国产日产欧美一级 | 狠狠狠地啪香蕉 | a在线观看免费网站大全 | 精品女同一区二区在线观看 | 日本性爱欧美精品 | 国产自产21区最新资源 | 青草青草久热精品视频在线观看 | 成人精品在线观看 | 中文字幕亚洲一区二区三区 | 日韩在线视频不卡一区二区三 | 91日本在线视 | 国产亚洲精品导航 | 日韩精品一区二区三区中文精品 | 男人狂躁进女人免费视频公交 | 国产精品成人观看视 | 最新免费电影大全 | 欧美亚洲综合成人专区 | 婷婷综合缴情亚洲狠狠尤物 | 99久热精 | 日韩欧美福利在线 | 国产精品合集一区二区 | 亚洲国产丝袜美腿在线播放 | 国产免费人成视频在线观看播放 | 国产一区二区精品免费视频 | 午夜影视在线播放免 | 国产日韩欧美在线观看不卡 | 亚洲国产日韩在线观看 | 国产伦理一区二区三区在线观看 | 99爱国| 尤物视频官网 | 国产精彩亚洲中文在线 | 精品第一区视频二区 | 日韩成人精品视频 | 亚洲成年人影院 | 亚洲日韩精品国产一区二区三区 | 亚洲精品视频在线观看 | 精品国产国产综合精品 | 国产国语对白露脸正在播放 | 精品国产美女 | 最新免费影视大全 | 国产精品亚洲综合欧美日韩第 | 亚洲私人影院 | a级国产乱理片在线观看 | 国产激情国语对白 | 99热这里只有精品18 | 日韩国产一区二区 | 国产一区二区在线观看动漫 | 亚洲国产精品天堂jua | 婷婷激情狠狠综合五月 | 欧美日韩高清不卡一区二区三区 | 国产精品视频第一区二区三区 | 欧美日本国产综合在线 | 欧美人伦禁忌dvd放荡欲情 | 国产精品揄拍100视频 | 成年在线视频观看 | 国产精美视频在线观看 | 91丝袜诱惑一| 亚洲精品区午夜亚洲精品区 | 日韩亚洲欧美一区二区三区综合 | 伦理高清在线观看 | 国产人碰人摸人爱免费视频 | 欧美日韩一区二区三区视频网站 | 精品一区二区三区视频免 | 偷国产偷精品高清尤物 | 国产激情在线观看免费视频 | 国产中文字幕精品视频 | 神马电影我不卡影院 | 国泰饭店 | 全国三级网站在线观看 | 成人a视频片在线观看免费 极品女神 | 99re6在线| 亚洲人成电影手机在线网站 | 国产91色在 | 久日韩精品一区国产 | 国产精品天干天干 | 日本一区不| 污网站在线观看视频平台 | 国产精品专区第一页在线观看 | 欧美日韩国产高清精品有 | 亚洲日韩精 | www日本 | j8又粗又大又长又爽又硬电影 | 亚欧洲乱码视频在线专区网站 | 最新国产网红 | 欧美日韩另类在线 | 国产在线观看 | 国产精品免费视频一区二区三 | 国产综合激情在线观看视频 | 99国产精品免费观看视频 | 51国产黑色丝袜高跟鞋 | 日本特黄大片正在播放 | 欧美一级精品视频一区 | 人在线播放乱妇# | 忘忧草影院在线www韩国日本 | 女明星a级毛 | 日本留學代辦 | 日韩四区在 | 欧美日韩国产色 | 91国语精品自产拍 | 韩国三级a视频在线观看 | 免费日韩电影网 | 韩国专区福利一区二区 | 欧美国产在线成人 | 忍不住的亲子中文字幕在线 | 亚洲欧洲淘宝天堂日本 | 亚洲精品在线不卡 | 国产亚洲精品福利在线无卡一 | 国产午夜理论 | 91永久视频在线 | 中文字幕亚洲欧美日韩专区 | 黑人巨大性欧美一区二区三 | 一二三四视频中文成人 | 国产一线大片免费观看 | 国产精品区乱淫片人成人 | 国产福利电影一区二 | 日本九九热在线观看官网 | a呀v天堂 | 国产午夜不卡片免费视 | 国产小视频福利在线观看高清完整 | 无颜之月1~5| 秋霞电影午夜在线观看 | 亚洲性人人天天夜夜摸 | 国产玉足榨精视频在线观看 | 91精品国产自在现线91 | 国产女饥渴熟女专区九色 | 免费国产一区二区三区看片 | 国产精品一区不卡在 | 韩国日本中文字幕一区二 | 日韩v手机在线免费观看亚洲 | 日韩精品亚洲中文 | 亚洲第一页在线视频 | 99国产一区二区三区亚洲一区 | 日韩欧美中文亚洲高清在线 | 欧美视频在线视频精品 | 国产在视频精 | 国产日韩欧美精品免费 | 免费人成在线观看视频播放 | 欧美两性激情二区 | 成人福利精品一区二区 | 欧美性一级中文字幕18页 | 精品成品国色天香卡一卡三 | 精品一区卡2卡3卡 | 精品日韩一区二区三区四区五 | 56prom精品视频在放免费 | 亚洲欧美日韩人兽免费 | 欧美日韩一区日本成人一区二区 | 欧亚日韩中文字幕在线 | 丰满的闺蜜2中文字幕 | 开心五月丁香花综合网 | 国产精美视频在线观看 | 日本一点不卡高清 | 伦理电影网在线观看 | 国产精品亚洲网红主播 | 日皮视频免费观看 | 午夜探花| 一级特黄aaa大片在线观看视频 | 日韩精品一区二区三区99 | 成人国产日本亚洲精品 | 亚洲国内自拍愉拍中文字幕 | 国产欧美精品一区二区 | 91精品国产综合久蜜臀 | 99热5| 男女激情| 日本一区二区三区视频在线 | 国产福利在线观看永久免费 | 国产日韩精品中文字幕视频一区 | 日韩欧美一区二区3d视频 | 影音先锋人 | 亚洲综合偷拍一区二区三 | 亚欧洲精品在线入口 | 日本中文字幕在线观看 | 国产综合精品一区 | 永久在线免费观看美女热比网站 | 美女人成大片免费视频看看 | 国产91精品一区二 | 欧美a级情欲片手机在线播放 | 五月激情综合网 | 在线欧美中文字 | 国产精品多p对白交换绿 | 风韵丰满| 蜜桃国产在线观看网址 | 国产香蕉人人干干 | 欧美精品a一级区 | 中文字幕不卡免费高清视频 | 欧洲国产小视频在线观看 | 国产宅男z资| 欧美国产日韩1区2区3区4区 | 国产一二片视频免费观看 | 妖精影院 | 欧美日韩国产亚洲综合网 | 在线鲁鲁视频免费观看 | 国产欧美日韩精品第三区 | 国产午夜亚洲精品不卡福利 | 国偷自产中文二区三区蜜桃传媒 | 欧美日韩aⅴ一区二区三区 高清影视在线 | 午夜区一区二区在线观看 | 亚洲欧美一区二区在线 | 亚洲国产区男人本色 | 精品理伦国产在线播放 | 区小说区激情区 | 国产精品俺来也在 | 91精品国产亚洲爽啪在线影院 | 韩国三级hd中文字幕 | 欧美日韩一区四区 | 欧美日韩精品一区二区三区高清 | 欧美精品系 | 国产另类ts人妖一区二区 | 日本在线观看免费人成视频色 | 欧美日韩综合不卡在线观看 | 欧美日韩国产一区二区三区欧美 | 欧美亚洲图片日韩 | 国产一区二区三区自产 | 动漫精品一区视频在线观看 | 国产亚洲一区二区三区在线 | 国产亚洲日韩网欧美在线播放 | 热门短剧短视频 | 亚洲精品美女在线观看 | 巨熟乳波霸中文观看免费 | 999zyz玖| 欧美日本一区二区三区道 | 精品国产一区二区三区三州 | 欧美大片在线观看免费视频 | 91午夜福利 | 伦理一区二区 | 精品偷拍无 | 欧美婬荡的护士hd中文幕s | 狠狠狠狼鲁欧美综合网免费 | 熟女视频一区二区在线观看 | 国产79在 | 7799天天综合入口精品 | 免费国产在线精品二区 | 国产在线成人精品一区二区 | 99精品自拍偷拍一区二区 | 国产视频一区二区三区四区在线 | 韩国日产综合在线 | 欧美日韩国产亚洲综合网 | 国产一区视频在线观看免费 | 国产最新乱子伦视频在线播放 | 精品一线二线三线精华液 | 国产精品高清一区二区不卡乱 | 经典三级欧美 | 欧美五月婷婷开 | 亚洲制服丝袜一区二区三区 | 欧美黑人国产人伦爽爽爽 | 国产老色批视频在线观看应用 | 亚洲欧美另类日韩综合 | 欧美日韩一区二区成人午夜电影 | 国产区免费视频在线观看 | 国产日韩欧美最新在线 | 日本高清免费中字 | 国产激情影视综合在线 | 日韩亚洲欧美高清在线观看 | 国产日韩欧美另类在线 | 日本视频观看网站免费播放 | 国产精品自拍真实 | 97se亚洲| 区三区日韩精品 | 精品国产福利一区二区在线 | 一道免费一区二区三 | 免费人成视频在线观看网站 | 亚洲色精品vr一区二区三区 | 欧美大片在线观看免费视频 | 国产欧美日韩精品福利98 | 亚洲欧美人成综合导航 | 日韩精品高清在线亚洲天堂 | 成年人在线播放视频 | 岳的大肥坹毛茸茸 | 国产日产免费高清欧美一区 | 精品一线二线三线区别在哪欧美 | 自拍偷99在线观看 | 国产午夜免费不卡精品理论片 | 一本之道在线观看不卡 | 欧美性爱另类丝袜一二三区 | 男生j桶进女人p又色又爽又黄 | 国产精品一区日本 | 国产亚洲精品国产91 | 亚洲国产一区二区三区在线 | 最新电影电视剧免费在线观看 | 成人做爰视频www爽爽爽文章 | 国产自经典三级在线观看 | 日韩电影大片手机在线观看 | 日韩丝袜精品亚洲国产一区 | 中文字字幕在线精品乱码高清 | 日本精高清区一 | 欧美亚洲国产日本黑白 | 美女视频免费观看18网站 | 国产精品视区一二二中文字幕 | 国产六月婷婷爱在线观看 | 成年人视频在线播放 | 日本岛国在线观看网址 | aⅴ色国产 | 亚洲第一香蕉 | 性感一线二线三线在线观看 | 日韩在线视频一区 | 成人日韩欧美精品 | 在线亚洲小视频 | 又黄又粗暴的g | 国产精品青青青高清在线密亚 | 亚洲午夜成人 | 亚洲精品视频一卡二卡三卡 | 精品自拍三级乱伦 | 色吊丝中文字幕一区二区三区 | 蜜臀精品国产高清在线观看 | 亚洲人成电影手机在线播放 | 欧美日韩亚洲丝袜制服 | 国产高清免 | 亚洲一区乱码精品中 | 人成午夜免费视频拍拍拍 | 国产尤物极品在线视频播放 | 怡红院熟女| 成人免费大片黄在线播放 | 国产乱子伦一区二区三区 | 亚洲国产片 | 日韩一区二区超清视频 | 精品一区网友自拍偷拍第一页 | 韩国乱伦天堂网 | 国产欧美日韩综合视频专区 | 中文字字幕在线中 | 成人欧美一区二区三区黑人冫 | 亚洲高清国产拍精品动图 | 国产综合第一页 | 欧美一区二区三区播放 | 亚洲综合电影小说图片区 | 免费观看黄a一级视频日本 精品露脸 | 国产精品乱码高清在线 | 国产精品蜜桃 | 国产精品免费一区二区在线观看 | 欧美激情视频在线观看一区 | 日本高清色本在线www | 欧美亚洲日韩一区二区三区中文 | 91视频亚洲一区 | 国产又猛又黄又爽在线视频无 | 欧美日韩亚洲第一区 | 日本国产最新一区二区三区 | 成人欧美一区二区三区 | 亚洲三级在线观看 | а√天堂资 | 国产欧美一区二区综合 | 精品视频在线 | 男女做羞羞的事情网站在线观看 | 亚洲国产香蕉碰碰人人 | 成人午夜福利免费体验区 | 亚洲精品国自产拍在线观看 | 欧美日韩一卡2卡三卡4卡棋牌 | 国产又大又粗又猛又爽的视频 | 中文文字幕文字幕亚洲色 | 精品无人区乱码一区二区 | 国产激情视频一区二区三区 | 国产日韩欧美视频免费播放 | 国产精品怡红院在线观看 | 给我免费播放片国语电影 | 精品黑人一区二区三区 | 欧美精品日韩二区三区 | a国语精品自产拍在线观看 亚洲一区二区三区不卡视频 | 乱码一二区在线亚洲 | 日本精a在线观看 | 国产字幕制服中文在线 | 亚洲综合另类小说 | 国产一级做a爱免费观看 | 国产乱子伦 | 成人经典视频 | 99re6在线视频精品免费 | 韩国三级伦理在线 | 欧美日韩一区二区三区视频 | 97午夜视频人伦 | 久碰免费视 | 国产这里只有精品 | 亚洲va欧美va天堂v国产综合 | 欧美色欧洲免费无线码 | 欧美日韩国产高清视频在线观看 | 欧美性色欧美在线播放 | 国产精品亚洲午夜一区二区三区 | 国产自偷酒店在线观看 | 国产精品自在在线免费观看 | 香蕉在线精品视频 | 欧美亚洲综合色 | 欧美日韩国产一卡二卡在线 | 一本精品一区二区在线观看 | 亚洲欧美另类在线图片区 | 99re66热这里只| 国产亚洲一区二区三区成人 | 日韩精品极品视频在线观看免 | 韩国午夜福利片在线观看 | 男人日女人的视频 | 91精品成人免费国产 | 免费高清电影电 | 国产人成网在线播放va | 国产精品91天 | 文中字幕一区二区 | 国产精品视频网国产 | 热门电影电视剧短剧免费在线观看 | 沦为性玩物 | 国产一级a毛一 | 中文日产乱幕九区无线码 | 精品国产综合成人亚洲区 | 天堂在线亚洲精品专区 | 日本欧美亚洲视频在线 | 国产女精品 | 视频在线观看播放免费 | 日韩在线视频不卡一区二区三区 | 日韩午夜顶级在线观看 | 亚洲日本中文字幕天天更新 | 国产在线视频在线观看 | 国产盗摄一区二区三区 | 五月天综| 婷婷婷国产在线视频 | 日本欧美亚洲视频在线 | 丝袜美腿一区二区三区 | a在线免费观| 综合精品一区 | 亚洲va欧洲va日韩v | 国产高清视频在线观 |